近日，华熙生物(688363.SH)发布了2021年上半年业绩预告，预计上半年净利润为3.47亿-3.74亿元，同比增长30%-40%。截至7月5日收盘，华熙生物报价305.9元/股，大涨9.52%。

“好股是好股，短期内估值也是上天了。”股吧中，有投资者认为，华熙生物目前市盈率显然过高，存在泡沫风险。按7月5日最新收盘价计算，华熙生物股价自2020年末的146.43元/股已累计上涨108.9%。

对于上半年业绩变化的原因，华熙生物表示，公司各业务板块收入均实现一定的增长，其中原料业务以及医疗终端业务稳步增长，功能性护肤品业务板块收入在2021年上半年延续高增长态势，取得大幅增长;此外公司重视底层科技支撑，研发投入持续增长。

玻尿酸原料赛道拥挤竞争加剧

传统巨头纷纷寻求转型

公开资料显示，华熙生物是全球最大的玻尿酸原料企业，旗下拥有“润百颜”等多个品牌系列。2018年上市之前，华熙生物玻尿酸原料产品营业收入为6.51亿元，在同期公司总营收中占比为51.93%，是公司最重要的收入板块。

但随着更多企业进入玻尿酸市场，近年来行业内竞争日益加剧。此外，玻尿酸原料近10年一直在降价，平均每年降幅在5%左右。

近年来，“玻尿酸三巨头”陆续走上拓新之路。爱美客(300896.SZ)瞄准童颜针等注射针的研发、大手笔收购韩国肉毒素公司;昊海生科(688366.SH)则倾向于扩充美容设备、肉毒素等产品;华熙生物也开始向医疗终端产品(即医美产品)、功能性护肤产品进行布局。

近年来，随着华熙生物多元化业务拓展的推进，功能性护肤产品收入增长最快，自2016年以来几乎一直呈倍数增长，在2020年以112.19%的增长率表现出极高的增长势头。目前，其功能性护肤产品已经超过玻尿酸原料收入，成为公司的主要收入来源。

与此同时，今年1月，玻尿酸入食获得国家卫健委批准。华熙生物进一步推出国内首个玻尿酸食品“黑零”，切入玻尿酸食品领域;随后，又推出玻尿酸饮用水和玻尿酸全价宠物粮。

功能性化妆品带动业绩上涨

上半年利润增速低于营收

7月1日，华熙生物发布公告，今年上半年，公司营业收入预计增长95%-105%，净利润与扣非净利润预计分别增长30%-40%、25%-40%。不过，与业绩增长的利好消息截然相反，华熙生物股价次日开盘大跌。

就在华熙生物发布预告前，“玻尿酸三巨头”之一的昊海生科抢先披露了2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年净利2.2亿-2.5亿元，同比增长699.21%-808.19%。相比之下，华熙生物的净利增速似乎没有那么惊喜。

对于上半年的业绩增长，华熙生物表示，功能性护肤品业务板块收入在2021年上半年延续高增长态势，取得大幅增长。但值得注意的是，为推广护肤品品牌，华熙生物近几年的销售费用也大幅提升。

数据显示，2018年-2020年，华熙生物的销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元和10.99亿元，同比分别增长126.14%、83.74%、110.84%。三年间，销售费用累计增长了277.41%。

华熙生物也坦言，销售费用的增长主要是由于战略性品牌投入与功能性护肤品的线上推广费用。

具体到研发费用方面，2018年-2020年，华熙生物的研发投入分别为5286.59万元、9388.62万元和1.41亿元，在公司总营收中占比分别为4.19%、4.98%和5.36%。

而从公司的经营业绩上来看，增长势头最猛的功能性护肤品，却无法带动公司整体利润增速上行。数据显示，2018年-2020年，华熙生物的销售净利率分别为33.56%、31.00%、24.50%，呈逐年下降趋势。

“主要是公司各项业务仍处于战略发展机遇期，品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入也有所增加。一个高速发展拓宽C端业务的公司，成本也会短期内上升，再比如扩产也会增加成本。”有投资者分析认为。

同时也有观点认为，等抢占市场份额之后，红利就会体现在未来不断增高的利润率里。

不断延伸出“玻尿酸+”产品

前景仍未可知

2020年年报中，华熙生物透露，泛食品饮品行业市场空间很大，超过万亿规模，公司还将深入开拓食品、母婴、计生、日用消费品等其他个人消费品领域，着力构建个人消费品品类矩阵。

2021年是华熙准备进军食品终端的第一年，公司正在大力发展该模块，希望食品终端成为新的增长点。

但人们对于创新产品的接受或许还有一个过程。玻尿酸入食的消息刚刚传开，就很快被划入功能性食品范畴。虽然宣传力度很大，但目前食品级玻尿酸在To C(面向消费者)市场的渗透率依然较低。从外用到内服，玻尿酸入食仍面临不少争议。

今年3月，华熙生物因推出“水肌泉”——一款玻尿酸饮用水，称服用其产品可“提高人体玻尿酸含量”，进而减少或改善因玻尿酸减少所带来的皱纹、关节等一系列问题，引发舆论关注。

有分析认为，玻尿酸因“补水”功能风靡多年，但多为注射型产品，且价格不菲，此次“入食”为玻尿酸开辟出新的应用市场，以求转型，然而玻尿酸食品尚处于起步阶段，前景仍未可知。